[이코노미스트 박재우 기자] 국내 증시가 반도체 업황 둔화와 인공지능(AI) 투자 축소 우려, 지정학적 리스크 등이 한꺼번에 반영되며 급락했지만, 현재는 과도한 가격 조정 구간으로 추가 급락이 나타나더라도 단기간 내 반등할 가능성이 크다는 분석이 나왔다.

김병연 NH투자증권 연구원은 14일 보고서를 통해 “반도체 피크아웃 논란과 미국·이란 갈등 재점화, 국내 수급 교란, 미국 금리 상승 우려 등 여러 악재가 복합적으로 작용하며 가격 조정이 급격하게 진행됐다”며 “불확실성이 완화되면 증시는 재반등할 것”이라고 전망했다.

NH투자증권은 현재 증시 변동성이 글로벌 금융위기 당시를 웃도는 수준까지 확대된 점에 주목했다. 코스피200 변동성지수(VKOSPI)는 96.9까지 올라 금융위기 당시 고점인 89.3을 넘어섰다. 장기 평균인 21.6의 4배를 웃도는 수준으로, 시장의 공포 심리가 극단적인 영역에 진입했다는 평가다.

코스피가 고점 대비 30% 이상 하락한 상황에서 추가적인 스파이크성 하락 가능성은 남아 있지만, 현 지수 구간은 2∼3거래일 내 재반등이 가능한 영역이라는 것이 NH투자증권의 판단이다. 이후에는 미국 빅테크 기업들의 실적과 AI 투자 지속 여부를 확인하면서 산업 방향성을 재평가하는 과정이 이어질 것으로 내다봤다.

증시 조정의 핵심 요인으로 지목된 반도체 업황 피크아웃 우려에 대해서도 시기상조라는 분석을 제시했다. 장기공급계약(LTA) 적용으로 SK하이닉스를 중심으로 단기 실적 기대치가 일부 낮아질 수 있지만, AI 산업의 성장 방향이 여전히 명확해 업황 정점을 논하기에는 이르다는 설명이다.

NH투자증권은 마이크로소프트와 메타, 알파벳, 아마존, 오라클 등 하이퍼스케일러 5개사의 2026년 설비투자(Capex)가 전년 대비 51.1% 증가한 7천580억달러에 이를 것으로 전망했다. 같은 기간 상각 전 영업이익(EBITDA)은 29.4% 증가할 것으로 예상돼 대규모 AI 투자를 지속할 재무 여력이 충분하다고 평가했다.

또 최근 AI 모델의 토큰 효율성 개선 역시 메모리 수요 감소가 아니라 데이터센터와 네트워크 인프라의 중요성이 커지는 신호로 해석했다. GPU 연산 일부가 CPU와 외부 연산장치로 분산되면서 고대역폭메모리(HBM)뿐 아니라 일반 메모리와 네트워크 인프라 수요도 확대될 수 있다는 분석이다.

SK하이닉스의 미국 주식예탁증서(ADS) 상장도 저평가 해소 요인으로 꼽았다. 지난 10일 기준 SK하이닉스 ADS는 국내 본주보다 약 16% 높은 가격에 거래됐으며, 단기간 차익거래가 활발하게 이뤄지기 어려운 구조인 만큼 일정 수준의 프리미엄이 유지될 가능성이 있다고 봤다. 향후 필라델피아반도체지수(SOX) 등 주요 지수 편입이 이뤄질 경우 추가 자금 유입도 기대된다고 덧붙였다.

수급 여건도 점차 개선될 것으로 전망했다. 개인 투자자의 차익실현에도 고객예탁금은 여전히 100조원대를 유지하고 있으며, 신용거래융자 잔고도 시가총액 대비 낮아 과거와 같은 대규모 반대매매 가능성은 제한적이라는 설명이다. 외국인의 국내 반도체주 지분율도 역사적 저점 수준까지 낮아져 추가 순매도 압력은 점차 완화될 것으로 예상했다.

미국과 이란의 갈등 역시 장기적인 전면 충돌보다는 제한적 충돌과 협상이 병행될 가능성이 크다고 분석했다. 미국의 기대인플레이션과 임금 상승 압력이 안정적인 만큼 연방준비제도(Fed)가 연내 기준금리를 동결할 가능성이 높아 시장을 추가로 흔들 변수의 영향력도 점차 약해질 것으로 전망했다.

아울러 NH투자증권은 삼성전자와 SK하이닉스 단일종목 레버리지·인버스 ETF 출시 이후 반도체 쏠림과 시장 변동성이 확대된 만큼 금융당국이 관련 규제 방안을 검토할 가능성도 제기했다.

NH투자증권은 “심리적·기술적 마지노선인 코스피 7000선 초반 붕괴로 수급 교란에 의한 추가 하락도 가능한 상황”이라면서도 “추가적인 스파이크성 하락이 나타나더라도 단기간 내 재반등이 가능한 영역”이라고 판단했다. 이어 “주가는 결국 상향 조정되고 있는 실적 전망치를 따라갈 것”이라며 “3~4월 학습효과를 상기할 필요가 있다”고 말했다.
 
 

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